Actualité de marchés · Dans un contexte de recherche de sécurité, les souverains les mieux notés ont vu leur rendement se détendre : Allemagne -8pb à 1.73%, France -1pb à 2.54%, Italie et Espagne -3 pb à respectivement 5.47% et 5.06%. La BCE serait de nouveau présente à l’achat sur la dette italienne. Les taux français pâtissent, relativement à l’Allemagne, des annonces sur Dexia. De l’autre côté du spectre des notations, les rendements se tendent : Grèce +44pb à 21.32%, Portugal +5pb à 10.56% et Irlande +4pb à 7.35%. · Signe des inquiétudes générales des marchés, le CDS de l’Allemagne se tend de nouveau, à 122 (+4 pb hier et +40 pb en 2 semaines), un plus haut historique, de même que celui de la France (+9 pb à 199, + 35 pb en deux semaines), qui se rapproche du niveau touché le 22 septembre à 202.5. · L’évolution des iTraxx confirment cette tendance. Le X-over se tend de +15 à 873 pb, le HiVol +9 à 311 pb et le iTraxx Europe +2 à 208 pb. · Après avoir vu sa notation dégradée par S&P de A+ à A le 19 septembre dernier, l’Italie vient de voir sa notation abaissée de 3 crans par Moody’s. Celle-ci passe de Aa2 à A2 et est assortie d’une perspective négative. · Alors que les signes d’une participation accrue des banques privées au plan d’aide à la Grèce se multiplient, les Etats européens continuent d’avancer sur leur projet d’accroître le fond d’aide à la Grèce. Une solution a ainsi été trouvée pour répondre à la demande finlandaise de collatéral. En échange d’une participation à hauteur de 2.2 MM€ au 2ème plan d’aide, la Finlande bénéficiera d’un collatéral sous la forme d’un dépôt de 880 M€, placé en obligations AAA et bloquée 30 ans. Pour limiter le risque de voir d’autres pays européens demander à bénéficier de ce collatéral, le mécanisme prévoit d’une part que la rémunération de la Finlande sur les prêts à la Grèce soit inférieure à celle des autres créanciers, d’autre part que le déblocage de sa participation au capital du Mécanisme de stabilité européen (ESM) soit fait en une seule fois en 2013, soit 1.44 MM€, les autres participants l’étalant sur 5 ans. · De son côté, la Slovaquie votera le 11 octobre prochain sur sa participation au renforcement du FESF. Les Pays-Bas et Malte doivent également voter prochainement sur leur participation à ce nouveau plan. · Après le Royaume Uni avant hier, S&P a confirmé le AAA du Danemark et de la Suède. S&P a par ailleurs confirmé la notation BBB- du Portugal et sa perspective négative. FINANCIèRES · Eléments sur le démantèlement annoncé de Dexia (Fitch A+ ; filiales A3 *- / A neg / A+). Les négociations semblent avancer entre l’Etat, la CDC (Aaa / AAA) et la Banque Postale (NR / A+) autour de la création d’une société commune qui reprendrait le rôle de Dexia dans le financement des collectivités locales et son portefeuille de prêts de 81 MM€. L’Etat français, qui va devoir s’engager sur une structure de défaisance des actifs toxiques de Dexia, ne souhaite pas prendre de participation au capital de cette entité, la CDC veut préserver sa notation AAA. Une garantie publique sur le portefeuille de crédit serait à l’étude. En ce qui concerne la « bad bank » qui serait créée pour reprendre les actifs à problèmes de Dexia (legacy portfolio, financial products, Crediop, Dexia Sabadelle), elle pourrait porter entre 100 et 200 MM€ d’actifs et bénéficierait de la garantie publique de la France et de la Belgique. Dans certaines conditions, ce soutien à la bad bank pourrait impacter les comptes publics, comme cela avait été le cas pour l’Allemagne dans le cadre du FMS Wertmanagement ayant recueilli les actifs toxiques de Hypo Real Estate en 2010. Enfin, en ce qui concerne les créanciers obligataires, à ce stade les porteurs de dette senior unsecured protégés (la Belgique et la France ayant évoqué leur garantie en matière de refinancement). A l’inverse, les porteurs de dette subordonnée pourraient être mis à contribution, une décote sur leur dette permettant un renforcement des fonds propres. · Deutsche Bank (Aa3 / A+) abandonne officiellement son objectif de réaliser un résultat imposable de 10 MM€ en 2011. L’intensification de la crise des dettes souveraines a conduit à une réduction significative des volumes et des revenus dans la division Corporate Banking & Securities. Le groupe devrait néanmoins être bénéficiaire au T3, trimestre au cours duquel il passera une nouvelle dépréciation sur ses titres de dette grecque (250 M€ après 155 M€ au T2). · UBS (Aa3 *- / A+ *-) a indiqué qu’il devrait, en dépit de la perte de trading de 2.3 MM$ dévoilée le mois dernier, dégager un léger bénéfice net au T3. Ce résultat devrait contenir de nombreux éléments à caractère non récurrent : charge de restructuration (400 MCHF), gain sur le portefeuille de crédit propre (1.5 MMCHF), plus-value sur la vente de placements de trésorerie (700 MCHF). Le Tier 1 devrait légèrement diminuer par rapport aux 18.1% à fin juin. La banque doit publier ses résultats dans 3 semaines. Un point sur la stratégie doit par ailleurs être fait le 17 novembre. · Lors d’un colloque bancaire organisé par BoA hier, Société Générale (Aa3 /A+) et BNP (Aa2*- / AA) ont détaillé leur politique de financement. Société Générale a annoncé qu’elle entend abaisser son besoin de financement de 75 à 95 MM€ à l’horizon 2013. Le tiers de cette baisse proviendra de la cession d’actifs, le solde de la réduction de ses activités dans la BFI. La banque a également annoncé vouloir réduire ses besoins en USD de 50MM$. De son côté, BNP entend également réduire son bilan d’environ 10%, soit 70 MM€. L’essentiel de cette diminution proviendra de cessions d’actifs et d’une baisse de l’activité de sa BFI. Les 2 banques ont également réaffirmé leur capacité à augmenter leur fonds propres durs Bale III à 9% sans avoir à recourir à une augmentation de capital. CORPORATE · Le Conseil d’Administration de Gecina (Baa3 / BBB-) a mis fin aux fonctions de DG de Christophe Clamageran en raison de « divergences sur les priorités dans la mise en ouvre de la stratégie ».Bernard Michel, président du CA, devient PDG. · Tesco (A3 / A-) publie ses résultats semestriels : CA +8.8% à 35.5 MM£ (+2.0% à magasins comparables hors essence), RO +3.7% à 1.77 MM£, RAI +12.1% à 1.88 MM£. La dette nette est stable sur un an à 7.6 MM£. émissions et notations · Notations : Fitch a abaissé la notation de Scottish et Southern Energy de A à A-. La perspective est stable. · Notations : Moody’s a dégradé la notation de OTE de B1 à B2. La perspective est négative. · Notations : S&P a relevé la perspective de la notation BB- de Rexel de stable à positive. · Notations : S&P a abaissé la perspective de la notation BBB de Telecom Italia de stable à négative. · Notations : Fitch abaisse la note de viabilité des principales banques portugaises. · Emissions : le marché primaire est resté fermé hier.